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半导体产业市场渗透率暴增 龙头股爆发在即

台积电Q2预测超预期LED照明加速启动

   上周电子行业基本面信息较为正面,一是台积电Q1业绩及对Q2展望大超市场预期,同时CAPEX也有上调,主要为智能机对中高端制程的芯片需求旺盛,另 外,3月BB值达1.14创新高也佐证设备市场的较高景气度。受益五一备货效应,我们认为四月份国产智能机景气度望延续,而五、六月将是检验需求的重要时 点,三星受益S4等近期上市望有持续上佳表现,而进入五六月,苹果产业链为新款手机备货有望接力三星开始启动,其他还有谷歌会议、微软游戏机等新品。另 外,LED和面板近期供需结构也在持续改善。3、4月LED照明市场加速启动,台湾及大陆LED公司开工率大幅提升,LED板块Q1上涨较少,Q2有望迎来盈利同比和环比向上趋势性机会。

  核心数据:3月北美半导体设 备BB值1.14创新高,其中订单环比成长5.9%,出货金额成长2.8%,台积电上调资本开支;13年LED照明需求3300万颗,较12年1600万 颗成长一倍;12手机面板出货16.6亿片,同比下滑2%,主要是低分辨率下滑速度快于高分辨率的成长增速;终端产品:NBODM未受地震影响,三星启动 机海战术;四川地震后重庆成都的ODM厂表示未受影响,但受PC景气冷清影响,Q2整体增幅仅5%;Intel推出低成本处理器,希望触控本降至499美 元;三星S4之后新品不断,机海战术压制国产机型。13年直下式LEDTV将出货9400万台,渗透率看上44%;半导体:台积电Q2乐观,周期类上调增 速;Intel连续3个季度收入下滑,Q1净利大幅下滑25%,创20年最大跌幅。触控IC火热,订单能见度到Q2末;台积电Q2预计季增17%,高于之 前小幅成长预期,capex也从90亿美元上调至100亿;张忠谋预计今年台积电继续保持两位数以上的增长;封测业者跟随沾光,原本15%的季度预期有望 上调;零组件:三星有望尝试金属机壳,leapmotion将进入PC;南亚PCB二季度继续保守,盼望Wintel下半年发力;智能终端对MEMS元件 需求升温;无线充电火热,WPC与PMA标准竞争。HP与LeapMotion合作打造体感PC,googleglass公开规格,500万像素16GB 存储配备云端服务显示/LED:LED景气上行,台触控业者Q2成长有限;LED厂3月平均增幅35%,上半年景气持续好转;3月大尺寸环比增长 17%,4月出货将有。

  水晶光电:业绩符合预期,2013年增长点多

  四季度单季度实现净利润0.46元,环比下滑23%,我们预测主要因为1)收入下降2)四季度末发给员工的奖金使管理费用环比增加较多3)四季度收到的政府补助比三季度少4)日元贬值预计使四季度有一定的汇兑损益。

  2013年业绩增长点多

   2013年公司的主要增长点来自于:1)蓝玻璃滤光片代工:虽然苹果iphone手机2013年出货量有可能低于预期,但是2012公司大规模量产的时 间只有5个月,而2013年全年贡献业绩2)自产蓝玻璃滤光片:国产手机对于画质要求提高,有部分中高端手机开始采用蓝玻璃滤光片,公司今年有望受益3) 单反单电olpf出货量的增加(主要是索尼佳能、尼康)4)新领域(例如安防)对公司业绩将有一定的贡献。

  公司一直在与国际大客户合作进行视频眼镜的开发,为客户配套提供光学零部件等,预计一旦视频眼镜量产,公司大概率将获得可观的订单,是公司的长期增长点。

  盈利预测与投资建议

  暂不考虑视频眼镜对2013年的影响,我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.84元、1.1元,对应PE分别为33倍、25倍。

 国星光电:静待转型完成,封装龙头再度起航

  产品结构加速调整,公司有望进入拐点时期。国星光电产品类型逐渐由低毛利的3C家电(行情专区)及显示屏应用市场,向相对高毛利的LED照明市场应用调整,2012年年底白光LED器件产能占比将达20%,2013年预计将超30%,随着产品结构调整,公司获利水平将预期将明显提升,主要效应将有望在2013年得以体现。

   产业链加速向微笑曲线两端延伸,稳固公司获利能力及龙头地位。公司从原有封装产业链环节逐渐向上外延芯片,向下应用及渠道延伸,产业链一体化的整合,有 利于发挥成本控制优势及下游出货领域的拓展和把握,为公司再度起航打下坚实的基础,公司将定位从生产制造向商业营运模式的转变,向高附加值产业微笑曲线两 端拓展,稳固公司LED封装环节龙头地位。

   目前公司正处转型关键期,价值低估。无论是在在产品结构还是从产业链延伸方面,公司都处于积极变化的过程中,公司产品结构过程中,各项费用有所上升,公 司获利能力显得较为疲弱,但是随着公司2011-2012年转型调整逐渐完成,公司逐渐进入调整质变期,预计2012年末公司转型将进入收官期,目前公司 价值严重低估,可能提供合理布局的投资机会。

  财务与估值

  我们预计公司2013-2014年每股收益分别为。39、0.49元,公司目前正处产品结构调整期,我们采用DCF模型估值,合理中枢价位9.14元,对应2012年和2013年的PE估值分别是33倍和23x。
 


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